Eika Norge

I november hadde den norske aksjeporteføljen en avkastning på 4,37 %. Resultatet er 0,59 % svakere enn referanseindeksen – OSEFX – som på sin side endte opp 4,9 6%. Eika Norge endte med det opp 17,90 % i år hvilket er 2,41 % svakere enn referanseindeksen som endte opp 21,31 % i 2025.

Makro                                                                                                                                                                                                                                 

Den amerikanske sentralbanken kuttet renten med 0,25 prosentpoeng igjen i desember. Dette var ventet og markedet priser nå inn om lag to rentekutt til i 2026. De lange rentene har holdt seg stabile en periode nå og steg noe i desember. Geopolitisk var det fremdeles forsøkene på å få til en fredsavtale i Ukraina som har vært det viktigste. Situasjonen virker fremdeles fastlåst, men det virker som viljen til å finne en løsning er høyere nå som krigen snart har pågått i fire år. I Iran har det vært opptøyer og protester etter at landets valuta har falt markant og dermed økt inflasjonen. Prestestyret er under press og Trump har advart mot å bruke militæret til å slå ned protestene. Det omfattende sanksjonsregimet og de relativt lave oljeprisene begynner nå virkelig å prege landets økonomi. Oljeprisen falt ytterligere med om lag 2USD per fat i desember.

USA har satt Maduro-regjeringen i Venezuela under press i desember og blant annet stoppet oljetankere som skulle frakte olje fra landet. Venezuelas oljeproduksjon har falt betydelig de siste årene, men landet har verdens største påviste oljereserver og har ett stort potensialt hvis forholdene legges til rette for investeringer.

India ble offisielt verdens fjerde største økonomi i desember og gikk med det forbi Japan. Landet har hatt en positiv utvikling de siste årene med høy vekst og relativt lav inflasjon. Kinesisk PMI, som måler aktiviteten i næringslivet, steg over 50 i desember. Dette nivået indikerer vekst og er en forbedring fra tidligere måneder.

Norge-porteføljen

Kongsberg Gruppen endte opp som beste bidragsyter for det norske fondet i årets siste måned. Etter annonseringen av utskillelsen av den maritime virksomheten falt aksjen 22 % og var med det ned hele 41 % fra toppen. Markedet begynte å prise inn en fredsavtale mellom Russland og Ukraina som man mente ville bremse opp ordreinntaket til Kongsberg Gruppen. Dette mente vi var feil – og kjøpte aksjer for i overkant av 350 MNOK. I desember kom ordrene som planlagt og aksjen endte opp 7,59 % for måneden. Etter utskillelsen av den maritime virksomheten vil den resterende butikken handle på mellom 10-12 x 2029 EBITDA, dette er billig. Vi tror derfor aksjen har mer rom på oppsiden i 2026.

Storebrand avholdt sin kapitalmarkedsdag i desember der de kom med nye delmål for de neste årene. Målene overgikk markedets forventning og aksjen steg 9,42 % i desember.

Tomra hentet seg inn 8,71 % i november etter en turbulent høst. Etter mye spekulasjon rundt hvor stor markedsandel deres konkurrenter i pantemarkedet kom til å ta, kunne Tomra i desember vise til håndfaste kontrakter som bekrefter deres markedsandel på over 50 %. Til tross for bra utvikling i pantemarkedet, var aksjen svak igjennom 2025. Dette skyldes svak investeringsvillighet blant kunder i «resirkuleringsdivisjonen» både i plastikk- og metallsegmentet. Høye materialpriser i USA kan gi et løft i denne divisjonen i 2026, særlig innenfor metallsegmentet.

Frontline endte som svakeste bidragsyter for den norske porteføljen i desember. Etter at Trump stoppet et tankskip fra Venezuela, økte risikoen for mindre eksport ut av landet. I tillegg valgte OPEC å ikke legge tilbake flere kvoter i markedet i desember som også la en demper på rateutviklingen.

Vinnere  

• Sparebank 1 Sør-Norge ASA        +10,96 %

• Storebrand              +9,42 %

• Tomra Systems                        +8,71 %

Tapere  

• CMB TECH NV      -12,01 %

• Hafnia Ltd              -8,43 %

• Frontline Ltd.      -7,33 % 

^{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}